Bankacılık Sektörü Analizi

“Fiyat hedeflerimizi ve modellerimizi revize ettik
*Risksiz faiz oranımızı TL için %11.2′den %10′a ve $ için
%6.5′ten %5.8′e düşürdük. Bunun sonucunda hedef fiyatlarımız ortalama %5 yükseldi.

*2011 beklentileri revize edildi: sektörde %23 kredi büyümesi ve
%17 mevduat büyümesi bekliyoruz. Kredilerin GSYİH’ye oranı 2010?da %45
iken 2011?de %50?ye yükselmesi öngörülüyor.
*2011?de gelirler değişmeyecek ya da bazı durumlarda daralacak
takip listemizdeki bankaların düzeltilmiş net karında geçen yıla göre
ortalama %2.4 oranında çok önem arz etmeyecek bir artış bekliyoruz.
*Net faiz marjlarında ortalama 37 baz puan gerileme bekliyoruz.
*Takipteki kredi oranlarının kredi artışlarından dolayı aşağı
yönlü olacağını bekliyoruz risk maliyetinin kontrollü kalmasını ve
provizyonların ortalama %12 artmasını öngörülüyor.
*4. Çeyrekte TÜFE?ye bağlı bonoların daha iyi getiri sağlaması
bekleniyor tahsilatların gelirlere olumlu katkısı ve düşük risk
maliyeti son çeyreğin diğer önemli beklentileri arasındadır.
Favori hisselerimiz HALKB, ISCTR ve YKBNK. Hedef fiyatlara ulaşmak
için Benzerleri ile Karşılaştırma, Gordon Büyüme Modeli ve Ekonomik
Katma Değer modelini kullandık. TEBNK, FORTS ile önümüzdeki sene
birleşme yolunda olduğu ve dolayısıyla bilanço ve gelir tablosunda
farklılık olacağı için hariç tutuldu. Tahminlerimize göre
- HALKB 2011?de 8.5x düzeltilmiş F/K – %23 Düzeltilmiş Özsermaye
Getirisi ile işlem görüyor ve izleme listemizdeki bankalar arasında
%34 fiyat artışı potansiyeli ile en ucuz bankadır.
- ISCTR 2011?de 7.5x düzeltilmiş F/K – %19 Düzeltilmiş Özsermaye
Getirisi ile işlem görüyor ve %25 fiyat artışı potansiyeline işaret
etmektedir (bankanın finansal olmayan iştirak portföyü hedef
değerimizin %11?ne denk geliyor)
- YKBNK 2011?de 8.6x düzeltilmiş F/K – %21 Düzeltilmiş Özsermaye
Getirisi ile işlem görüyor ve %23 fiyat artış potansiyeline işaret
ediyor

Ekim?10 bankacılık verileri Net Faiz Marjında iyileşmeye işaret
ediyor aktif kalitesi ise iyileşme görülüyor

BDDK tarafından yayınlanan Ekim?10 bankacılık istatistiklerine
göre mevduat bankalarının toplam net karı geçen yıla göre %10 oranında
arttı. Aylık bazda ise net kar %7 azaldı. Varlıklar TL864mr?a
ulaşırken (geçen aya göre %0.5 artış oranı), kredi ve mevduat %1.4 ve
%1.5 oranlarında güçlü büyümelerine devam etti. Faiz getirisi 3ç10?a
göre iyileşme gösteriyor ve dolayısıyla marjlarda da artış söz konusu.
Risk maliyeti ise 3ç08?den beri en düşük seviyesine geriledi.

Mevduat bankalarının toplam net karı 3ç10?da düşük gelirler ve
yükselen maliyetler nedeniyle bir önceki çeyreğe göre %20 azaldı

3ç10?da mevduat bankalarının net karı, kredi faiz getirilerindeki
düşüş ve TÜFE?ye endeksli tahvillerin getirilerinin gelirlere çok
fazla katkısı olmaması nedeniyle düşüş göstermişti. Risk maliyetleri
ise bu çeyrekte düşmeye devam etti (mevduat bankaları arasında %1.4)
ve özkaynak karlılığı çeyreksel bazda 1ç09?dan bu yana en düşük seviye
olan %16?ya düştü. Faaliyet giderlerindeki çeyreksel bazda %4 artış,
azalan kredi karşılıklarının net kara olan olumlu etkisini azaltmıştır.

2011 görünümü

2011 yılında kredilerde %23 ve ve mevduatta ise %17 oranlarında
büyüme bekliyoruz. Sektör yetkilileri ortalama %20-25 arası kredi
artışı, %14-18 arası mevduat artışı bekliyor. Bu nedenle 2010 yılında
kredi – mevduat oranının 0.84?ten 0.88?e yükselmesini bekliyoruz. Net
faiz marjlarında daha fazla bozulma olacağını düşünmekteyiz ortalama
37 baz puan kadar. (2011 yılı için 2ç10, 3ç10 ve 4ç10t marjlarını
gösterge olarak kabul ettik). 2011 yılında büyüyen kredi hacmi
sayesinde takipteki kredi oranının biraz düşmesini beklemekteyiz. Risk
maliyetlerinin artmasını beklemiyoruz buna karşılık karşılıkların
ortalama %12 civarında artmasını bekliyoruz (kredi hacmi artışına
paralel). HALKB ve YKBNK için komisyon ve ücretler 2010 yılında çok
güçlü değil ancak tüm bankaların güçlü olmasa da daha yüksek büyüme
oranlarına ulaşmalarını bekliyoruz. 2011 yılında faiz kazandıran
varlıkların komisyon ve ücret yüzdeleri güçlü büyüme beklentisinden
dolayı düşecektir.”