Dolarda Alım Zamanı Mı ?

“Dolar alım zamanı mı?
Bugün yurtiçi piyasaların en çok konuşulan konusu $/TL’nin yeni
rekoru. TL, GOP para birimleri arasında Ağustos sonundan bu yana $’a
karşı en dayanıklı olanlardan birisi. Eylül ayı başından bu yana Lira,
$ karşısında %6,3 değer kaybederken, Ruble ve Real sırasıyla %10,7 ve
%17,8 değer kaybetmiş durumda. Buna rağmen, yılbaşından bugüne
bakıldığında TL, $ karşısında %18,1 düşüşle saydığımız diğer para
birimlerine göre daha zayıf durumda. TL’nin son günlerde daha az değer
kaybetmesinde yılbaşından bu güne kadar yaşadığı bu sert değer
kaybının da etkisi olduğu görüşündeyiz.
$/TL’de Ağustos sonundan bu yana görülen yükselişin temel olarak
dört sebebi bulunuyor:
*Avrupa’da borç krizine çözüm bulunamaması, gelişmekte olan
ülkelerden ABD Hazine tahvilleri gibi güvenli limanlara doğru yoğun
fon çıkışına neden oluyor. Yunanistan, İtalya ve İspanya devlet
borçları ve Euro Bölgesi bankalarına yönelik endişeler ve AMB’nin
büyümeyi desteklemek için faiz indirimlerine başlayabileceği sinyalini
vermesi talebi artırarak $’ı diğer para birimleri karşısında güçlü
kılıyor.
*ABD’nin yeni miktarsal gevşemeyi başlatmayacağının beklenmesi ve
Fed’in gerçekten de adım atmaması, $’ın diğer para birimleri
karşısındaki değer kaybını engelleyen başka bir unsur.
*Merkez Bankası, 4 Ağustos’ta ara toplantı ile politika faizini 50
baz puan indirdi ve küresel ekonomideki bozulma nedeniyle ekonomik
büyümeyi sürdürmek için faiz indirimlerine devam edecek gibi
görünüyor. Bu da TL’nin çekiciliğini azaltıyor.
*12-aylık birikimli cari açığın Ağustos verisi ile birlikte
daralacağını tahmin etsek de piyasadaki döviz ihtiyacı halen oldukça
yüksek. Bu da $/TL kuru üzerinde yukarı yönlü baskı yaratıyor. Tabi ki
son günlerdeki artışın ana nedeni yurtdışı gelişmeler.
Bu konulardaki gelişmeler döviz kurunun bundan sonraki seyri
üzerinde etkili olacak. Yunanistan’la ilgili olumsuz gelişmeler
dışında Euro Bölgesi bankalarının önümüzdeki dönemde taşıdıkları
devlet tahvilleri nedeniyle oldukça yoğun bir sermaye ihtiyacı
olacağını öngörüyoruz.
*Merkez Bankası’nın politika faizini yılsonuna kadar 50 baz puan
indirerek %5,25 seviyesine çekeceği görüşündeyiz. Merkez Bankası
Başkanı Erdem Başçı her ne kadar TL’nin olması gereken değerin altında
olduğunu söylese de bunun bir taahhüt olarak algılanmaması gerektiğini
de ekliyor. Merkez Bankası döviz satış ihalelerine başlanması ve döviz
zorunlu karşılık oranlarının indirilmesi gibi adımlar atsa da bu
adımlar TL’nin değer kazanması için yeterli değil. Aslında Merkez’in
de TL’nin değer kazancını arzulamadığını düşünüyoruz. Çünkü TL’nin
değersiz olması cari açıkta düzelme sağlıyor. Merkez Bankası için
daha fazla müdahale etmeme nedeninin rezervlerin azalması olmadığı
görüşündeyiz.
*Tüm bu olumsuzluklara rağmen bu aşamada dövize yatırım
yapılmasını önermiyoruz. Bunun bir nedeni TL’nin yılbaşından bugüne
kadar döviz sepeti (0.5¬ + 0.5$) karşısında %19 gibi yüksek bir oranda
değer kaybetmiş olması. Ayrıca TL reel olarak da 2006 ortasından bu
yana en düşük seviyede. 12-aylık birikimli cari açıkta tepe noktalar
civarında olmamız TL’nin değeri açısından önümüzdeki aylar için olumlu
bir etken. Petrol fiyatlarında düşüş ve ekonomik büyümenin bu yılki
%7’den 2012’de %2’ye yavaşlayacağı tahmini ile cari açığın bu yıl için
GSYİH’nin %9,8’inden 2012’de %7’ye daralacağını tahmin ediyoruz. Bu
nedenlerle, bu seviyelerden döviz alınmaması gerektiğini, buradan
döviz alanların 2001 ve 2008 krizlerinde olduğu gibi pozisyonlarını
aynı seviyeden kapatmak için yıllarca beklemesi gerekebileceğini her
fırsatta ifade ediyoruz. TL bir miktar daha değer kaybetse de,
Lira’nın yılın son aylarında değer kazanma sürecine gireceğini
düşünüyoruz. (Ama yatırımcı mutlaka döviz almak isterse $, ¬’dan daha
çok tercih edilmeli. Euro Bölgesi’ne yönelik sorunların basit bir
çözümü yok ve Euro Bölgesi’nde faiz indirileceği sinyali verildi. $,
¬’dan daha fazla avantajlı önümüzdeki aylarda.)”