Garanti Bankası Hisselerinde Hedef Fiyat Yükseldi!

“GARAN 4ç11’de TL761mn seviyesindeki beklentimizin biraz üzerinde
TL791mn net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %13, çeyreksel bazda
ise %64 arttı. Çeyreksel özsermaye karlılığı ise %18 oldu. Net faiz
gelirleri beklentimizin %11 üzerinde gerçekleşirken, net komisyon
gelirleri beklentilerimizin %7 altında kaldı. Çeyreksel bazda iki
kattan fazla artan takipteki krediler portföyünden yapılan hasılatlar
sayesinde diğer gelirler kalemi de beklentimizin üzerinde geldi.
Bununla birlikte karşılıklar ve faaliyet giderleri beklentimizi bir
miktar aştı. Net kara yıllık bazda bakınca da kardaki daralmanın
finansal piyasalardaki yüksek oynaklığa ve marjlardaki zorunlu
karşılık artışlarından kaynaklanan baskıya rağmen %2 ile sınırlı
kaldığını görüyoruz. 4ç11 sonuçları ardından, modelimizde yaptığımız
küçük ayarlamaların ardından hisse için hedef fiyatımızı TL7.09’dan
TL7.26’ya yükseltiyor ve NÖTR tavsiyemizi devam ettiriyoruz.

Net faiz marjı TÜFE’ye endeksli tahviller sayesinde çok güçlü…

Çeyreksel net faiz marjı TÜFE’ye endeksli tahvillerin
getirilerindeki artışla (bir önceki çeyreğe göre TL444mn daha fazla
getiri) birlikte 138 baz puan artarken kredi-mevduat spreadleri 10 baz
puan genişledi. Bununla birlikte TL kredi-mevduat spreadleri ise 26baz
puan arttı. 2011 yılında ise bankanın net faiz marjı bir önceki yıla
göre 69 baz puan daraldı. Banka 2012 için 20 baz puan net faiz marjı
artışı beklentisini devam ettirmekle birlikte, mevduat faizlerindeki
gevşeme eğilimine paralel marjarda yukarı yönlü risklerin arttığını
söyleyebiliriz.

Tüketici kredilerinde güçlü büyüme…

Bu çeyrekte bankanın kredilerindeki artış sektör paralelinde %3.2
olurken, TL kredilerdeki artış %4.1’i buldu. Tüketici kredileri ise
sektör ortalaması olan %3.2’nin üzerinde %5.2 artış kaydetti. Bu
artışın ana kaynağı ise ihtiyaç kredilerindeki %7.7 büyüme oldu.”

TERA MENKUL