Şekerbank Hisselerinde ‘SAT’ Sinyali

“SKBNK’nin 3ç11 net karı bizim beklentimizin biraz altında
gelirken, yüksek karşılıklar ve türev işlemlerden zararlar nedeniyle
piyasa beklentisinin önemli oranda gerisinde kaldı. Kredi-mevduat
spreadlerindeki güçlü genişleme TÜFE’ye endeksli tahvillerin
getirisindeki düşüşü telafi etse de, aktif kalitesindeki bozulma
beklentimizin önemli ölçüde üzerinde gerçekleşti. 4ç11’de ise TÜFE’ye
endeksli tahvil getirisindeki artış çeyreksel net karın artmasına
neden olabilecekse de ekonomide büyümenin yavaşlamasının beklendiği
süreçte aktif kalitklentimiz ve de
karşılık ayırma oranının düşük seyretmesi karlılık üzerinde baskı
yaratacaktır. Ayrıca, sermaye yeterlik oranının %12 eşiğinin hemen
üzerinde %12.45 olması da bankanın büyüme potansiyelini kısıtlıyor.
Hedef fiyatımızı 2012 yıl sonuna çekmemiz ve de TL risksiz getiri
oranını 100 baz puan artışla %11.5’e yükseltmemizle birlikte, hisse
için yeni hedef fiyatımız TL0.72 olurken, bu hissede %22 aşağı yönlü
potansiyele denk geliyor. Dolayısıyla da tavsiyemizi ‘NÖTR’den ‘SAT’a
indiriyoruz. Yaklaşık iki ay önce Kazak ortağı BTA’nın SKBNK’deki payı
için aktif olarak alıcı aradığı haberleri ardından SKBNK, Bankacılık
Endeksi’nin %24 üzerinde getiri sağladı.ltında gerçekleşti…SKBNK 3ç11’de TL27mn
seviyesindeki piyasa beklentisinin ve bizim TL20mn olan beklentimizin
altında TL18mn net kar açıklarken, çeyreksel özermaye karlılığı
%5.2’de kaldı. Net kar yıllık bazda %48 geriledi.
Net faiz marjı yatay kaldı…Net faiz gelirleri yıllık bazda %6
artarken, 82 baz puan genişleyen kredi-mevduat spreadlerinin TÜFE’ye
endeksli tahvillerin getirilerindeki düşmeyi telafi etmesiyle net faiz
marjı yatay kaldı.
Takipteki alacaklar oranı %5.8’e yükseldi…Banka bu çeyrekte
takipteki alacaklar portföyünden TL81mn tahsilat gerçekleştirirken,
takibe atılan kredilerin tutarı TL187mn oldu. Böylece takipteki
krediler portföyü %45 büyürken, takipteki krediler oranı da 150 baz
puan artışla %5.8 oldu”