SNGYO Hisselerinde Beklenti Düştü

Artan faiz oranları ve ekonomik
büyümede sert iniş olacağına dair korkular endişeleri arttırdı ve
özellikle GYO hisseleri üzerinde negatif etkisi oldu ve SNGYO da
geçtimiz bir ay boyunca İMKB-100 endeksinin %10 altında getiri
sağladı. 4ç11 ve 2012 için satış adedi tahminimizi düşürdük. Ayrıca,
düşen global risk iştahı sebebiyle %10.5 olarak kullandığımız TL
risksiz faiz oranını %11.5’e yükselttik. Teslim komposizyonunda
yaptığımız değişiklik ve satış pazarlama giderlerindeki yukarı yönlü
revizyonumuz sebebiyle 2012 yılı için satış geliri tahminimizi %20
oranında düşürdük (%25 olan FAVÖK marjı tahminimizi %15’e ve %30 olan
net kar marjı tahminimizi %17’ye düşürdük). 2012 yıl sonuna çektiğimiz

hedef fiyatımız SNGYO için %78 oranında yukarı potansiyel gösteriyor.
2011 yılı için 1,065 olan satış adedi tahminimizi 989 adede
düşürdük. Bu rakam 4ç11 için 164 adet konut satışına işaret etmektedir
(SNGYO’nun 4ç11 için beklentisi 321 adet). 2012 için satış adedi
tahminimizi de ekonomik büyümede sert bir iniş yaşanacağına dair artan
endişelerden dolayı %21 oranında düşürdük (önceki 1,090 adet yerine
903 adet konut satışı beklemekteyiz). SNGYO’nun çeşitli ödeme planları
ve kampayalar ile satış performansını desteklemekteki başarısına
rağmenları (yıl başında %0.76 iken şuan
%1.10 seviyelerindedir) endişe uyandırıyor. Bu sebeple talepteki
potansiyel daralmayı göz önünde bulundurarak satış adedi
tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik. Konut kredisi faizlerinin
artmaya devam etmesi müşterilere sağlanan finansman ve sunulan ödeme
planlarının sürelerini de artırarak nakit akımına ilave yük
getirecektir.
Bomonti Tower’ın lansmanını İNA modelimizde 2012 yılına erteledik
(SNGYO 2011 satış hedefine bu projeden satışları da dahil ediyor).
Bomonti Tower projesine ilişkin daha önce 2011 yılı için 51 adet konut
satışı tahmin ediyorduk, ancak proje beklenilen tarihte başlamadı.
Ayrıca proje hala yasal prosedürler için bekliyor. Büyükşehir
Belediyesi şuanda projenin İstanbul’un silüetini bozup bozmayacağına
dair bier araştırma yapıyor. ”