BorsArti -

Tüpraş Hisselerinde Hedef 48 TL!

“Tüpraş 2011 yılının ikinci çeyreğinde net karını %16 artırarak 258,1 milyon TL
olarak açıklanmıştır. (Cnbc-e kar beklenti anketi: 230,3 milyon TL) Şirket’in net
karının beklentilerin üzerinde olduğu görülmektedir.

Zayıf talep nedeniyle Akdeniz bölgesindeki brüt rafineri marjı 2011 ilk yarısında
geçen yılın aynı dönemine göre %70 (2,49 $/varil) gerileyerek 1,04 $/varil
seviyesine inmiştir. Tüpraş’ın net rafineri marjı ise 2011 ilk yarısında geçen yılın
aynı dönemine göre %20 artarak 4,10 $/varil olarak gerçekleşmiştir.
2011 ikinci çeyrekte Şirket’in FVAÖK’ü 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 16
yükselerek 429 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir
Tüpraş için hedef fiyatımız 48 TL olup yüzde 36 yükselme potansiyeli ile
önerimiz “Endeks üzeri getiri”dir.
Tüpraş’ın 2011/1Y net rafineri marjı 2010/1Y’ya göre %20 (0,68 $/varil) artış
göstermiştir.
Tüpraş 2011 yılının ikinci çeyreğinde 258,1 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz
244 milyon TL net kar idi. Cnbc-e kar beklenti anketine göre ise Şirket’in 2011
2.çeyrek için 230,3 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu. Böylece Şirket’in 2011
ikinci çeyrek net karı 2010 yılının ikinci çeyreğine göre yüzde 16 yükselmiştir.
Zayıf talep nedeniyle Akdeniz bölgesindeki brüt rafineri marjı 2011 ilk yarısında
geçen yılın aynı dönemine göre %70 (2,49 $/varil) gerileyerek 1,04 $/varil seviyesine
inmiştir.Tüpraş’ın net rafineri marjı ise 2011 ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine
göre %20 artarak 4,10 $/varil olarak gerçekleşmiştir.(2010/1Y: 3,42 $/varil).
2011 ilk altı ayda Tüpraş’ın toplam üretimi geçen yılın aynı dönemine göre %10,6
artarak 10,5 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. 2011 yılı ilk altı aylık dönemde, geçen
yılın aynı dönemine göre yurtiçi satışları %8,5 artış ile 8.411 bin ton olmuştur.
Yurtiçinde LPG, benzin, jet, motorin, asfalt ve madeni yağ satışlarında artışlar
gözlenirken doğalgaz fiyatlamasından olumsuz etkilenen fuel oil de önemli düşüş(-
%22,5) görülmektedir. İhracat satış miktarı ise geçen yılın aynı dönemine göre
%28,5 artış ile 2.922 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket’in 2011 yılı 1.yarı cirosu 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 55 yükselerek
18.233 milyon TL olarak açıklandı.
2011 ikinci çeyrekte ise Şirket’in FVAÖK’ü 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 16
yükselerek 429 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. (Cnbc-e kar beklenti anketi:
405 milyon TL) 2010 2.çeyrekte %5,6 olan FVAÖK marjı 2011 2.çeyrekte %4,1 olarak
gerçekleşmiştir.
Şirket için 2011 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları
8,9x F/K, 1,9x PD/DD, 5,5x FD/FVAÖK ve 0,2x FD/Satışlar düzeyindedir.
Tüpraş için hedef fiyatımız 48 TL olup yüzde 36 yükselme potansiyeli ile önerimiz
“Endeks üzeri getiri”dir.”