Yapı Kredi Hisseleri İçin Hedef Fiyat 5.30 TL

Turkish Yatırım, Yapı Kredi Bankası için 5.30 TL hedef fiyat ile
‘AL’ tavsiyesinde bulundu.
Turkish Yatırım konu ile ilgili
raporunda, Yapı Kredi Bankası için 5.30 TL hedef fiyat ve yüzde 18
yükseliş potansiyeli ile ‘AL’ tavsiyesinde bulunduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
“Yapı kredi bankası 2010 yılını yıllık bazda %52′lik artışla 2,060 mn
TL olurken, çeyrek bazlı baktığımızda açıklanan 281 mn TL’lik kar hem
bizim 350 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 408 mn TL’nin altında
kalmıştır.
Karın beklentilerimiz altında gerçekleşmesinde takipdeki krediler
için ayrılan karşılıkların artmasından kaynaklanmıştır. ( %72′den %77′ye
çıkmıştır)
Yapı Kredinin varlıkları çeyrek bazlı %14′lük artış kaydederek 85 milyar
seviyesine ulaşırken, menkul kıymetlerin payı %21,5′e çıkarken,
kredilerin payı %62,1′e gerileme kaydetmiştir.
Krediler çeyrek bazlı %11′lik sektör ortalamasının üzerinde %13,5′lik
artış kaydederken, hem TL hem de YP kredilerde %11 ve %9,5′lik
artışla sektör ortalamalarının üzerinde büyüme göstermiştir. Yıllık
bazda baktığımızda ise kredi büyümesinin yine sektör ortalaması
olan %34′ün üzerinde %39 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
Yapı Kredi 428 mn TL’lik takipdeki kredilerini 4Ç10′da 56 mn TL’ye
satması ile takipdeki alacak oranı %3,4′e gerilemiştir.
Bankanın mevduatı çeyrek bazlı %12,6′lık artışla sektör ortalaması
olan %9′un neredeyse yarısı kadar fazla artış kaydetmiştir. TL
mevduattaki artış yaklaşık %20 seviyesinde olurken, YP mevduat ise
%3,5 seviyesinde azalış göstermiştir.
Yıllık bazda baktığımızda ise mevduat büyümesinin yine sektör
ortalaması olan %20′nin üzerinde %29 olarak gerçekleştiğini
görmekteyiz.
Yapı Kredi bono portföyünü özellikle TL sabit faizliler bonolar
ağırlıklı %23 seviyesinde artırmıştır. Menkul kıymetlerin
dağılımına baktığımızda ise TL menkul kıymetlerin %42′si sabit
faizli olduğunu ve toplam menkul kıymetlerin %68′inin vadeye kadar
tutulacaklardan oluştuğunu görmekteyiz.
YKB’nin net ücret ve komisyon gelirleri ise bir önceki çeyreğe göre
%6 oranında artarken, diğer faaliyet gelirleri tek seferlik
gelirlerin etkisiyle 446 mn TL’ye yükselmiş ve faaliyet giderleride
%14 artış kaydetmiştir.
Net faiz gelirleri yatay kalırken net ücret gelirleri %6 yükseldi.
Net faiz gelirlerinin yatay kalmasında vadeye kadar tutulacak bono
portföyünden 35 mn TL’lik değer düşüş karşılığı etken olmuştur.
Net faiz marjında ise önceki çeyreğe göre 33 puanlık
gerilemeyle %4,3′e düştü. Burada hatırlat istediğimiz nokta ise
mevduat maliyetindeki gerilemenin kredi getirilerinden daha yüksek
olmasının net faiz marjındaki gerilemeyi sınırladığıdır.
Sermaye yeterlilik oranına baktığımızda ise risk ağırlıklı
varlıklardaki artışdan dolayı 76 puanlık azalışla %16,14
seviyesinde gerçekleşmiştir.”
Bankanın yüksek kredi/mevduat oranı likitide koşullarındaki sıkılaştırma
ve merkez bankası munzam karşılıklarını arttırmasından dolayı fonlama
maliyetinin artmasına ve faiz marjının daralmasına imkan verebilir, diğer
taraftan komisyon gelirlerinin artış, faaliyet giderlerini kontrol altına alması
bu etkiyi sınırlayacaktır.
Banka 2011 bütçelemesinde mevduatta %20, kredilerde %25, ücret
komisyon gelirlerinde de en az %20 büyümeyi, %20 özsermaye karlılığı ile
de net karda %10 artış öngörmektedir. Bizim tahminimiz ise mevduatta
%18, krediler %22 büyüme %19 özssermaye karlılığı ve net karda %6′lık
artıştır. Bu hedeflerimiz doğrultusunda Yapı Kredi bankası 1,7 PD/DD ve 8,7
F/K oranıyla işlem görürken hedef fiyatımız olan 5,30 TL’ye göre %18
iskontolu işlem görmekte ve ALIM yönünde tavsiyede bulunmaktayız.”