Yapı Kredi Hisselerinde Hedef 5.20 TL!

“Yapı Kredi 1Ç11 dönemi için 535 mn TL net kar açıkladı. Yıll ık bazda
%16,3 gerilemeyi ifade eden net kar 531 mn TL olan piyasa beklentisine
paralel geldi. Net faiz marjı 40 bps daralan Banka ’nın net komisyon
gelirlerinin gelire yaptığı katkı marjlardaki daralman ın etkisini sınırlarken,
temettü gelirleri beklentilerin üstünde geldi.

Gider tarafında ise, yıllık
bazda %26 art ış gösteren personel giderleri, faiz marjlar ındaki daralma
ile önemi artan verimlilik aç ıs ından olumsuz görüldü. Bankan ın özkaynak
karl ılığı 1Ç11 döneminde %19,8 olarak gerçekle ş ti.
    Krediler %4,3 büyürken, tüketici kredileri %12,4 art ı ş gösterdi.
Banka kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre % 4 , 3 a r t ış la 56,4 milyar
TL ’ye ula şırken, %6,8 olan mevduat bankalar ı kredi büyümesinin
gerisinde kald ı. Bu dönemde %12,4 büyüyen tüketici kredilerindeki art ı ş
dikkat çekerken, yabanc ı para cinsinden krediler %7,3 yükseldi. Mevduat
tabanı mütevaz ı ölçekte %1 büyüyen Bankan ın kredi – mevduat oran ı %
106 ’ya ula ş tı (2010 YS: %102).
    Net faiz marj ı mevduat maliyetindeki art ışla birlikte 40 bps
azald ı. Kredi faiz oranlar ındaki geri çekilirken mevduat maliyetindeki 20
bps’lik artış ile net faiz marjı, 1Ç11′de 4 0 b p s d a r a l a r a k 4 Ç 1 0
dönemindeki %4,5 ’ten, %4,1 ’e geriledi. Net faiz geliri y ıll ık bazda %11,7
azalan Bankan ın, çeyreksel bazda net faiz geliri sabit kald ı.
    Kredi temerrüt oran ı gerilerken, kredi risk oran ı benzer bankalara
kı yasla yüksek kald ı . Banka, kredi temerrüt oran ı 1 Ç 1 1 ’de %3,2 ’ye
gerilerken, tahsil edilen takipteki kredilerin, yeni temerrütlere oran ının %
110 olmas ı ile takipteki krediler nominal anlamda da dü ş üş gösterdi.
Kredi kart ı portföyünün toplam kredi portföyünden ald ığı payın da etkisi ile
Banka’da kredi de ğe r d ü ş üş karşı lıklar ına hassasiyetin devam etti ği
görüldü. Bankan ın kredi risk oran ı benzer bankalar ın oldukça üzerinde
170 bps olarak gerçekle ş ti.
    Komisyon gelirleri kar ı desteklerken, operasyonel giderler y ı l ın
geri kalan ında kar ı baskılayabilir. Tüketici kredilerindeki büyümenin
komisyon gelirlerini olumlu yönde etkiledi ği görüldü. Banka net komisyon
gelirleri çeyreksel bazda dönemselli ğin etkisi ile %3,2 dü ş üş gösterirken,
yıll ık bazda %15,6 artt ı. Net komisyon gelirleri, 1.619 mn TL olan
operasyonel gelire %26 katk ı sa ğlad ı ve faaliyet gelirleri içerisindeki pay ı
faiz marjlar ının daraldığı dönemde olumlu görüldü. 1 1 4 m n T L o l a n
temettü gelirleri, karl ılığ a beklentinin üstüne katk ı yaptı. Gelir tarafında
sorun ya şamayan Bankan ın, kredi de ğe r d ü ş üş karşı lığının yan ında
1 Ç 1 1 ’de operasyonel gelirlerin %41 ’ine denk gelen operasyonel gider
tarafında s ıkıntı yaşadığı görüldü. Y ıll ık bazda operasyonel giderlerin %
3,6 yükselmesi olumlu görülmekle birlikte, personel giderlerindeki y ıll ık
%26 art ış verimlilik aç ıs ından olumsuz görüldü.
    Yapı Kredi için tavsiyemiz “EKLE” yönünde. Net komisyon ve temettü
gelirlerinin yapm ı ş olduğu katk ı ile operasyonel gelirlerini y ıll ık v e
çeyreksel bazda s ıras ıyla %3,3 ve %1 art ıran Banka, bir önceki çeyre ğe
göre 40 bps daralan net faiz marj ını, faiz d ışı gelirler ile kompanse etti.
Gelir tarafında sıkıntı görülmezken, yüksek s e y r e d e n o p e r a s y o n e l
giderlerin ve k ırılgan olan kredi risk maliyetinin kar ı bask ılayaca ğını
düş ünüyoruz. Yap ı Kredi için belirledi ğimiz hisse ba şı hedef fiyat 5.20 TL
olup YKBNK hisseleri için tavsiyemiz ‘EKLE ’ yönündedir.